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长期低价对橡胶产业链影响深远之二-橡胶加工
2018-10-23 14:43:41

胶众皆知,胶价在$1400-1500区间足足震荡盘整了7个月,直到该事件的发生:

2015年4月22日,印尼橡胶工厂联合7家印尼最大最具影响力的橡胶加工厂联合发函给印尼橡胶协会,并由协会转达SGX交易所,呼吁印尼所有橡胶加工厂会员联合起来,因sicom价格已经缺乏公平,将联合起来不再紧盯sicom价格作为现货价格参考,联合抵制抛空新加坡期货及实货交割,联合停止与贸易商签订长期合约;此举一出,市场一片哗然,各种指责,讥讽,猜疑铺天盖地而来,三天后,泰国诗董为首的橡胶加工厂与印尼同出一辙,同样联合多家橡胶生产商,致函泰国橡胶协会TRA,同样将此函转发SGX以及泰国政府,同样呼吁泰国橡胶加工厂联合起来,抵制卖空行为造成的持续低价,给橡胶加工业带来的巨幅亏损和生存危机,令市场人士纷纷惊愕不已。

路透及彭博等主流财经媒体也给予了多篇详细报道,4月24日,路透社资深记者亲自到诗董集团董事长李清华博士办公室进行了专访,李博士对于此事事件的缘由、诉求与后续影响,给予了公正的、诚恳的解答,归纳起来主要几点:

1、我们从来没有、也无意操纵橡胶市场价格,此次事件完全出于行业为求生存而自保;

2、胶价长期低迷对产业构成严重打击,农民生计困难,加工厂无以为继;

3、sicom价格基准不能给予加工业公正公平的加工利润,无法反映实际现货市场水平,无法作为长约计价基准;

4、诗董将与其他同行一起表达加工业诉求,期望市场给予橡胶种植和加工公平待遇,如价格继续横盘于此,诗董将做出表率,率先缩减自身产能10万吨,以求减少供大于求预期给予胶价支持,如仍无效,甚至不惜进一步减产及裁员。

5、不求橡胶暴涨,只期望代表行业呼吁市场能给加工厂一点哪怕是微不足道的利润,让其可以健康的长期的稳定的生存下去,这对全行业都是健康的,相信即便是轮胎巨头也不希望看到多数加工厂因此倒闭,仅有为数不多的加工厂垄断市场的现象发生。

胶价的持续长时间低迷,已将上游供应压迫到了极限,逼其不得不寻求一切方法自保。

此次事件发生后,笔者参加一业内聚会,深深感受到大家对此次印尼泰国联合事件的批评、质疑与不理解,笔者席间深感焦虑,当晚便想写出一篇对该事件的解析。经斟酌,考虑到此时不该继续对此事有过多辩解,解释愈多,市场自会愈加质疑,应待市场给出反应后再解释,相信业内人士会更容易接受与理解。自4月27-28两天的表现,相信业内人士已经瞠目结舌,大呼意外。此时,是时候对此事件进行一个更深入的剖析与解释了:

• 胶价自2014年10月以来到今年4月,持续7个月低位区间震荡,出现产区、期货与销区的多个价格背离,泰国原料成本一直维持在$1500左右,印尼1400-1450,新加坡期货1300-1400,中国现货1350-1430,沪胶12000-14000区间。导致生产商无论是参考新加坡、或青岛现货价、或之前签订的长约交货价都面临巨额亏损,例如,当天泰国的原料成本1500美金,按照新加坡基准价格长约1450,中国市场船货1430,青岛保税区现货1370;这种各环节节节倒挂价格,让供应商无所适从,且该局面已半年且有持续之意,加工环节的生存无以为继。

• 在橡胶加工环节,高买低卖并不稀奇,以往每年同样也会出现高买低卖现象,但随着2011年见顶以来的熊市逐年深入,每年可以盈利的月数在逐年减少,直到2014年底10月以来,加工厂已经连续7个月持续亏损。从六家橡胶加工业的上市公司财报可见端倪。,该六家公司去年四季度与今年一季度均出现严重亏损。该六家是橡胶加工业最具实力的代表,他们亦巨额亏损,其他中小加工厂可想而知更加严重。

• 在熊市的初期、中期,加工厂如果能有效利用期货套保,及时把握节奏卖出远期现货,同样可以获利丰厚,前提是可以提前以相对高价卖出货物,随后在交货前及时补入相对低价的原料,从而获得价差利润,但当熊市末期,原料价格不能继续如上传导下去时,加工厂自然面临严重损失。原料价格自2011年的最高180铢,跌至当前40余铢,已大大影响了农民割胶的积极性,影响了原料的供应量,加之政府的收购,拉高了原料价格。原料连续7个月的抗跌,即便面临期货盘空头资金的不断轰炸,即便中间尚有11-2月期间的泰国高产期,原料仍能守住底线,这个现象值得橡胶投资人士深刻的思考。为何原料如此抗跌?

• 加工业全行业的亏损,会导致其主动降低加工量,一季度以来,泰国,印尼top10工厂,均已出现较大的产能缩减,开工的下滑,或致泰国与印尼一季度以来近40万吨的减产,其销往中国市场数量,也大幅降低,最新海关数据显示,1-3月份中国天胶进口量由去年的116万吨大幅降低至86.9万吨。而同期尽管中国出现一定下滑,但全球需求并未与橡胶供应一致幅度的下滑,反应出流通环节和轮胎工厂自身的去库存正在加快进行中。

• 橡胶生产商自古以来均是竞争关系,从未出现联合事件,即便是泰国的属亲戚关系加工厂亦从未联合。此次有一致诉求走到一起,说明市场严重影响了他们的共同利益,

• 个人理性的认为,这种生产厂的联合本质上并不深入,一旦价格反弹回到生厂商有利润可图,变回重新回到价格与市场份额的竞争中去。

• 但经过此事件之后预计会造成深远影响,对中国市场的贸易格局、贸易模式恐发生较大变化, 印尼、泰国加工厂在不断的寻找各种下跌的理由中已经觉醒,他们清晰的意识到因为出售了过多筹码给中国大贸易商,及期货套利商,导致其签订长约后每月都会去日本、新加坡、或上海期货卖出期货保值,此举进一步打压了期货价格,从而逐月压低加工厂的现货价格。在即将到来的6月份以后,印尼和泰国工厂将执行联合声明,不向贸易商继续以sicom基准签订长期合约。对贸易商现货销售的数量,也将选择性减少。

• 关注橡胶供需平衡表的改变。白石资产王总有曰,“熊市看供应”,而市场人士习惯思维认为供大于求依然严重,殊不知橡胶供应会行情变化而存在变数,之前价位已经严重制约了供应量的正常产出,不仅仅是农民的减少割胶,更会因为加工厂的大幅减产而缩减整体供应量。IRSG 2015年报清晰的指出,2015年全球橡胶平衡表供大于求已经从2011年,2012年,2013年几十万吨,下调至5万吨。如果仅仅五万吨的供大于求,除去政府收储因素,也会因加工厂的减产而轻易完成扭转平衡表。而全球橡胶消费则是东方不亮西方亮,全球保持递增局面不变,即便中国出现期间的消费增速放缓,并不影响全球总量的继续增加。且,随着中国因宏观宽松、股市红利逐步释放,与之间接相关的汽车、橡胶制品消费或出现较大的回补机会。

• 诗董集团一直敬畏市场、一直遵循市场规律,昨天没有,今天没有,明天更不会,也没有能力去操纵市场。诗董也将继续加强与中国新老客户的进一步合作,共同建设和维护和谐公正的市场秩序。我们相信市场规律永远是物竞天择,优胜劣汰,适者生存。

结论:

我们姑且不去评论印尼、泰国加工厂的联合行动正确与否,是否有效,但至少可以透过现象看本质,那就是胶价低迷区间已持续太久,从种植到加工、贸易均受伤严重,无以为继。胶价经历4年的下跌,磨砺了7个月的压制和盘整,最终用快速的、极端的、有力的反弹,宣示了其已经见底。

本人在春节前曾发文提醒2015年4、5、6三个月出现极端行情及青黄不接行情的可能性,目前该观点仍持续,预计5月中前青黄不接的预期、贸易商的卖空盖盘需求,下游的补库需求,会继续加大现货市场的矛盾,会将胶价进一步推升至年度新高。

但即便5月见高后,仍需理智理性的看到产胶区新的开割季即将到来,泰国政府手中仍有30余万吨库存亟待处理,以上所提的加工厂有了加工利润后,也会开始乐于销售。对价格进一步上扬都将构成压制。除非宏观上中国版QE推出,也有可能将商品推成第二个股市。

无论如何,市场的自然行为一定会解决一个接一个问题,但一个公共公正,合情合理,不被扭曲的胶市,对上下游的健康和持续发展都是有利的。

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